Välkommen till Pengadrevet

 

Få inspiration om handel med aktier och fonder, sparande, analys och privatekonomi. Ta del av verktyg för att analysera aktier och bolag.

 

Här hittar du artiklar skrivna för att bidra med kunskap kring privatsparande och investeringar. Tanken är att inspirera till hur du kan påverka din privatekonomi att utvecklas och bli bättre över tid. Du kan även följa Pengadrevets portfölj och mina investeringar, vilka aktier jag köper och varför. Ta gärna del av mina tips på böcker och poddar under inspiration om du är sugen på att fördjupa dig. Ta även del av mina löpande bolagsanalyser under bolag i fokus.

       Bloggen

Klicka, sök eller välj kategorier för att läsa artiklar

       Aktieportföljen

Se hur jag investerar och följ portföljens utveckling under bloggkategorin portföljuppdateringar

      Lär dig hitta aktier med börsdatas screener

Lär dig använda screeners för att hitta bolag, ta del av mina filter

      Lär dig vad rätt pris på en aktie är

Värdera priset på en aktie med modellen diskonterade kassaflöden, ta del av min mall

   Filosofie och strategi för investeringar

  • Värdeinvesteringar

  • Små- & medelstora bolag i Sverige

  • Fokus på tillväxt och intäkter

  • Risk är centralt

  • Bra bolag som går med vinst till lågt pris

  • Målsättning är 15 % avkastning per år (CAGR) för portföljen över tid

 

Nu är det en hel vecka sen jag uppdaterade bloggen. Livet kommer emellan och har väldigt mycket att stå i så tyvärr innebär det att antalet inlägg blir färre. Eftersom vi har passerat årets första månadsskifte är det på sin plats med en uppdatering av portföljen. Januari har varit den månad med flest förändringar i portföljen sen jag drog i gång Pengadrevet. Flertalet av mina bolag har nått värderingar jag inte kunnat försvara utan egentliga nyheter eller förändringar i bolagen i sig själva. Kurserna har helt enkelt drivits upp av marknaden och då har jag valt att sälja av för att skala ner på risk i portföljen.


Vid förra månadsrapporten 26 december såg portföljen ut så här:



Efter stängning fredags har kan vi konstatera att en hel del har hänt:



Utvecklingen i portföljen i Januari



Vi kan konstatera att:


  • Antalet innehav har minskat från 10 till 7

  • Ökad likviditet i portföljen

  • Ett nytt innehav i portföljen (Instalco)

  • Fyra försäljningar (HiQ, Nilörn, VBG och Concentric)

  • Totalavkastning har minskat något på grund av en tuff start på året inför rapportperiod med vinstvarningar från Kindred och Nilörngruppen, men även ett kraftigt kursfall i Enlabs på grund av en reaktion från marknaden på kommunicerat bokslut

  • Ökat innehav i Instalco och Enlabs


Har egentligen haft ambitionen att skriva om bokslutet i Enlabs och varför jag väljer att öka mina innehav, det verkar har pågått en del förvirring på marknaden kring de presenterade siffrorna. Möjligt att jag får tid att göra det under början i februari, tills dess får ni hålla er till tåls.


/ Pengadrevet


Absolut, det är ett väldigt kort tidsperspektiv här med en portfölj som startats i augusti 2019 och bloggen 4 oktober samma år. Men det är ändå nytt rekord i likviditet i portföljen på 32,7 %. Jag har ofta påpekat under hösten och vintern att det är svårt för mig som värdeinvesterare som premierar tillväxt till låga multiplar att hitta case. Speciellt i ett nollränteläge som per definition trycker upp värderingar genom sänkta avkastningskrav till högre priser. Det börjar nu visa sig i siffrorna då flera av mina innehav har rusat under Q4 utan egentlig fundamental anledning. Även om jag är långsiktig och inser att jag eventuellt begår nybörjarmisstaget att handla för ofta eller sälja för tidigt så finns det en tanke bakom. Jag säljer helt enkelt när mina innehav når en kombination av multipel och riktkurs utstakade på förhand vid köp. En nivå som jag förväntat mig ska ta lång tid då kurs förväntas följa med vinstökningar över tid som representeras av förväntad tillväxttakt. Jag kan helt enkelt inte motivera innehaven om de på oerhört kort tid når nivåer jag anser är orimliga utan anledning, då väljer jag hellre att realisera. Sen är jag självklart öppen för att kliva in i samma bolag igen om det vänder ned. Sen får tiden utvisa om det är ett nybörjarmisstag eller inte, men det är i alla fall inte utan eftertanke. Riktkurser sätt i relation till historiska multiplar, jämförelse mot bransch och genom diskonterad kassaflöde.


Fördelning i depå inklusive månadens sparande, aktier 58,4%, likvida medel 32,7 %, fonder 8,9%


Mitt senaste innehav att få yxan i veckan är VBG, ett bolag jag tog in för cirka 5 veckor sedan, bara 5 veckor! Innehavet ersatte Beijer Alma som hade rusat och såldes av redan efter 5 månader. VBG köptes in till 149 kr och såldes av på 185 kr, en vinst på över 20 %. P/e vid inköp var cirka 12 och vid försäljning strax under 16, i sig inte dyrt för ett fint bolag som VBG som har visat upp fin tillväxt över tid. Men jag ska försöka motivera min försäljning utifrån att det scenario jag varit lite rädd för verkar spela ut sig. Samma scenario som gjorde att Beijer hade företräde in i portföljen från början. Vill du läsa mer kring min motivering av köpet av VBG kan du göra det i detta inlägg.




Scenariot jag pratar om och som jag även hintar om i inlägget där mitt köp motiveras är att divisionen MCC, Mobile climate control som förvärvades 2016 är det som driver bolaget. Något vi redan har sett tendenser till i de senaste två rapporterna. Divisionen är i dagsläget den enda som driver tillväxt och således motverkar den organiska inbromsningen vi ser i bolaget i samband med att konjunkturen planar ut. Bolaget har ju exponering mot lastbilsbranschen som just nu har har det lite tufft vilket vi sett i orderböckerna. Mycket av den information jag resonerar kring här återfinns i rapporten presenterad av Introduce häromdagen.


"MCC should mitigate organic slowdown

  • Q4 report on 20 February

  • ‘20e-‘21e EBIT -3% on lower FX + lower MCC org growth

  • Stock up 11% last 3 days on no news, 11x ‘20e EBITA


We expect sales of SEK 862m, -1% y-o-y (-4pp organic, +3pp FX) with organic growth stemming from MCC (+4%), although not enough to offset declining sales in VBG Truck Equipment (-5%), Edscha (-32%) and Ringfeder (-9%). We believe the slowdown in truck registrations as well as in the overall industrial environment will start to become evident in the group figures, as we started to see in Q2’19."


Det jag vill att ni fokuserar på i tabellerna nedan är hur den organiska tillväxten bromsar in under Q4 och i estimaten för 2020. Det innebär alltså en minskning i omsättning för bolaget och ett avbrott i den positiva trenden. Detta i sig är inget jag är förvånad över, snarare något jag förväntat mig på grund av konjunkturen. Sen är det såklart en fråga om i vilken utsträckning det kommer att ske. Men när det sker i kombination med att bolagets kurs rusar så blir det ett helt annat scenario. Då säljer jag av på vad jag spekulerar är toppen och inväntar att det går åt motsatt håll, håller koll på estimat och kanske plockar upp det på en rimlig nivå igen.



Notera 2020e för Sales, EPS (vinst per aktie) i relation till p/e tal


Notera förändringar för estimat för 2020e och skillnaderna


Fortsättning på tabellen, notera y-o-y growth förändring och organic growth by segment för 2019e och 2020e där MCC är den enda divisionen som bär bolagets tillväxt.


Kom ihåg att det vi tittar på här är estimat framtagna av ABG Sundal Collier i en rapport sponsrad av VBG själva, något att tänka på. Oavsett så förändrar det min syn på priset av aktien (inte värdet på bolaget) och mina utsikter inför 2020. Jag hoppas att det hela faller ut genom att priset på bolaget går ner under 2020 till följd av minskad tillväxt. Sen får jag göra en omvärdering under året igen i relation till estimat för 2021 och vilka multiplar bolaget står i och om det är värt att kliva in i det igen.


På ett sätt är det tråkigt att se innehaven minska i portföljen och kassan öka då jag egentligen vill ha betydligt fler innehav och en ökad diversifiering. Men jag kan inte äga eller investera för sakens skull eller ha innehav som överstiger 10 - 15% av portföljens totala värde med hänsyn till risk. Mitt redan största innehav Kindred har ju dykt 20% på en vinstvarning och ett av mina mindre innehav Nilörngruppen dök 20% där jag tog mig ur med knappt vinst. Portföljen överlag ligger på plus för året tack vare just diversifiering, innehav som inte överstiger för stora belopp samt att jag klivit in med vad jag bedömt är en säkerhetsmarginal om cirka 20%. Väntar nu med spänning på vad som händer på marknaden under rapportperioden. Jag hade ju en vision om att vara någon sorts Warren Buffett och köra buy and hold men märker hur jag mer och mer går mot typ swing trading eller nått. Nåväl det är ett lärande och jag söker efter en strategi som passar mig över tid, och det är något som mejslas ut över långa tidsperioder och genom erfarenheter.



/ Pengadrevet

Andra vinstvarningen i portföljen inför rapportperioden blev Nilörngruppen. Gemensam nämnare med Kindred är att det är lite av ett turnaround case efter en tuffare period. Intressant är då att i båda dessa fall känner jag mig osäker på min bedömning. Helt klart något att vara vaksam på inför framtiden att det kanske inte räcker för mig att identifiera värde. Utan jag behöver addera en aspekt i form av momentum eller positiv trend i ett bolag innan jag kliver in. Visst då ökar chansen att jag missar tåget om värderingen går upp men å andra sidan reduceras risken i investeringen vilket jag premierar. Men åter till Nilörngruppen!


Strax innan börsöppning i morse när jag satt i ett möte så fick jag ett mejl med info att Nilörngruppen vinstvarnade. Snabb genomgång av siffrorna i pressmeddelandet när mötet tog slog gjorde att jag precis han slänga in en order innan börsen slog upp dörrarna. Jag valde att sälja av på 56.90 kr som är 30 öre per aktie över inköpspris för mig, så en minimal vinst. Aktien har vart närmare 20% upp för mig som mest mellan rapporterna. Kanske borde börja fundera på det här med stopp loss?




Så informationen som presenterades var följande:


"Q4 Nilörngruppen meddelar att fjärde kvartalet 2019 var ännu mer utmanande än väntat med lägre omsättning i framför allt England och hos ett antal större kunder. Detta väntas få en negativ effekt även under första kvartalet 2020."


Jämförelsekvartalet är förhållandevis tufft med hänvisning till en engångsintäkt om cirka 2,3 miljoner efter ett förvärv. VD kommenterar att han ser med tillförsikt på framtiden, inte direkt en våg av trygghet som sköljer över en av den formuleringen.


Urval av preliminära siffror som presenterades:

  • Orderingången ökade med 4 procent till 188 mln kr (181)

  • Omsättningen minskade med 8 procent till 171 mln kr (186)

  • Omsättningen justerat för valutaeffekter uppgick till 162 mln kr (186), dvs en underliggande organisk minskning om 13 procent

  • Bruttovinstmarginalen uppgick till 44,2 procent (44,1)

  • Rörelseresultatet uppgick till 11,5 mln kr (25,4)


Helåret 2019

  • Orderingång 753 mln kr (750)

  • Omsättning 715 mln kr (712)

  • Underliggande organisk minskning om 4%

  • Bruttovinstmarginal 43,0% (44,4)

  • Rörelseresultat 66,2 mln kr (85,2)


Det jag reagerade starkast på här var den underliggande organiska minskningen om 13 procent för kvartalet samt en underliggande organisk minskning för helåret med 4%. Samt att rörelseresultatet i princip halveras mot föregående kvartal 2019. Ska erkänna här att jag inte har stenkoll då det var länge sen nu jag läste rapporten för Q3 men bara det faktum att de vinstvarnar inför rapportperioden innebär att caset inte gått i den riktning jag förväntat mig. Att jag kunde ta mig ur med en knapp vinst ser jag som positivt, sen får vi se om jag gjort en felbedömning när rapporten kommer. Det blev ju som sagt riktigt snabba beslut som togs på några minuter.


Vad är skillnaden här då mot Kindred där jag väljer att stanna kvar? Jo i Kindred rapporterades det en tillväxt i omsättning samt antal aktiva kunder, plus att bolaget har en naturlig volatilitet i sin sportbok och har påverkats starkt av regleringar under året. De tjänar dessutom rejält med pengar så marginalerna är större. Överlag så presenterade de även information kring anledningen om vinstvarningen som i mina öron lät rimlig. I Nilörngruppen känner jag en större oro då det inte var lika väntat samt att VD uttrycker att det även kommer spilla över i Q1 2020 med relativt lite information att gå på.


Mycket som händer i portföljen nu inför rapportperioden. Känns på ett sätt bra att kunna skala ner innehav och få en ökad likviditet då marknaden är het samtidigt som träning ger erfarenhet. Däremot är det tråkigt då jag egentligen strävar efter att ha betydligt fler innehav med det gäller att ha disciplin och inte kasta sig in i bolag bara för sakens skull.



/ Pengadrevet

pengadrevet@gmail.com

Stockholms län, Sverige
 

Icons made by Freepik from www.flaticon.com

Ansvarsfriskrivning

Besökare av pengadrevet upplyses om att aktieinvesteringar alltid innebär ett risktagande. Det som skrivs på sidan ska aldrig betraktas som rekommendationer, gör alltid en egen analys inför potentiella investeringar.